财惠赚第一上海：给予高途买入评级，目标价4.2美元

　　第一上海最新研报指出，高途（NYSE： GOTU）在截至2025年9月30日的FY25Q3财季表现亮眼财惠赚，收入同比增长30.7%至15.8亿元人民币，达到此前指引上限。Non-GAAP经营亏损大幅收窄至1.69亿元，较去年同期的4.76亿元显著改善；同期Non-GAAP净亏损亦由4.57亿元缩减至1.38亿元。公司现金及等价物达30.4亿元，且无有息负债，财务状况稳健。

　　分业务来看，非学科培训及传统K12业务合计贡献约80%的收入，同比增长超35%，其中非学科培训收入同比激增逾60%，并实现单季度盈利，全年有望达成双位数利润率。成人与大学生业务占比约15%，营收与现金收款均录得两位数增长，大学生板块收入同比飙升50%，亦实现单季盈利。

　　展望未来，公司预计FY25Q4收入将同比增长17.2%-18.7%，达16.28亿至16.48亿元，增速环比放缓主要受2026年春节时间延后影响教学节奏。尽管短期因招生投入及业务调整导致Q4 Non-GAAP运营亏损预计达1.5亿元，但公司已明确转向强调运营效率，线下学习中心收入占比突破10%，AI赋能亦持续提升人效。

　　基于12%的折现率及-1%的永续增长率（考虑出生率下行压力），第一上海维持对高途“买入”评级，目标价4.2美元，较前一交易日收盘价存在77.1%上行空间，看好其长期健康发展潜力。